恐怖！ 新興投資理財工具「死亡債券」有利潤 人為財死？ 投資專家鋌而走險
鄧光潔╱綜合外電	2007/07/25

美國紐約5月間所舉行的1場研討會，吸引了券商Bear Stearns、美林證券(Merrill Lynch)、德意志銀行(Deutsche Bank)、雷曼兄弟(Lehman Brothers)、富國銀行(Wells Fargo)等知名公司參與盛會，這些投資理財專家共同研習的華爾街新興投資理財商品是：死亡債券，在2006年，同樣主題的研習會的參與人數還不到如今的半數。 死 亡債券比較含蓄的名稱是「貼現保單證券」(life settlement-backed security)，也就是把保單貼現買賣，轉變成證券化交易。但不論名稱為何，其投資的概念仍然相當可怖。舉實際的例子來說，美國共有9,000萬人買 了人壽保險，但很多人繳了一段時間後，覺得負擔不起保費，或只想把保單換成現金，就可以藉由保單貼現的方式，把保單賣給投資人，這些投資人會繼續替原保險 人付保費，但等這些人死了之後，投資人就可以領回一大筆保險金。有些公司專門做保單貼現的買賣，集結保單成為債券，即是死亡債券，再把債券賣給退休金基 金、大學基金或是其他專業投資人。華爾街對死亡債券愈來愈感興趣，而且預期市場將會成長許多，未來可能連共同基金都會加入分一杯羹。 對 投資人而言，死亡債券的賭注，就是保險人死得愈快，投資人的獲利就愈高。也正因如此，之前陸續引發了一些投資者動歪腦筋，想以非法方式牟取暴利，有的誇大 報酬率，有的則刻意隱瞞死亡債券投資的風險，還有人刻意騙取老人家的信賴，鼓勵他們買保險。雖然貼現保單本身其實也有好的一面，那就是提供人們一個機會， 用保單換取現金，但由於案例愈來愈多，迫使美國證券經紀商協會(National Association of Securities Dealers)不得不公開發出警告，提醒大眾提防不肖業者。 在死亡債券問世之初，少有人能預料到日後會發展成如此大的市 場，而且愈來愈紅。Sanford C. Bernstein公司表示，死亡債券從2001年幾乎完全沒有市場開始，到了2005年交易金額就成長為100億美元之譜，市場分析家預估，2006年 還會增長為150億美元，2007年更是可望增長1倍，成為300億美元。在將來，由於退休人口愈來愈多，死亡債券的市場更將擴大。 一些投資銀行相當看好死亡債券，不但因為報酬率約有8%，也因為死亡債券是「不連動」(uncorrelated)資產，亦即獨立存在而不會與其他因素產生連帶關係，因為被保險人的死亡率根本不會和任何其他商品相關，和其他市場發生的任何事件也毫無關係。 在全球金融體系間關係愈來愈密切的今日，不連動資產是相當被看重的商品。但死亡債券也有其風險，而人為因素佔了大宗。有些投機客會幫人買保險，然後預付一筆金額給他們，並替這些人繳保費，然後一心一意就等著這批人死亡，好領取大筆保險金。 近 來，甚至傳出有一批投機客，計劃幫中美洲加勒比海的島國聖基斯與尼維斯聯邦(Federatin of St. Kitts and Nevis)的所有人口全都買保單，好牟取暴利。美國加州洛杉磯更有兩名投機客即將因類似弊案受審，他們為某地黑人教會的2,000名教友買了保險，並對 投資人聲稱未來將收到高額保險金，好騙取大筆投資金額，更可怖的是，他們先前保證投資人能得到25%的報酬率，理由是非裔美人的死亡率比美國其他族裔的人 更高，因此投資報酬率最高。 不只是美國，其實德國和英國倫敦的死亡債券市場也相當熱絡，但大部分債券都未被穆迪 (Moody's)或標準普爾(Standard & Poor's)等國際信評機構的評等，但有鑑於愈來愈多銀行開始相中保單貼現，市場觀察家研判死亡債券的評等將可預期，屆時共同基金也將爭相加入。類似弊 案的傳出，似乎並未影響死亡債券的熱潮，俄亥俄州立大學(Ohio State University)Fisher商學院教授G. Andrew Karolyi表示，華爾街會對此感興趣可以預料，因為隨著嬰兒潮世代漸漸步入晚年，許多人可能都會想提早拿一筆保險金，而對投資銀行來說，正是獲利的保 證。